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川财证券:从债券通的开通看趋势和机会

2019-12-04 04:49:33来源:励志吧0次阅读

川财证券:从债券通的开通看趋势和机会 2017-07-04 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心观点债券通开通的里程碑事件反映开放的信号在不断加强。债券通的概念是在2016年1月被提出来。2017年4月11日,国务院总理李克强在会见新晋香港特区长官林郑月娥时表示,中央政府要研究制定粤港澳大湾区发展规划,将推出内地和香港之间的“债券通”,目的就是进一步密切内地与香港的交流合作,继续为香港发展注入新动能;7月2日,中国人民银行、香港金融管理局发布联合公告,决定批准香港与内地债券市场互联互通合作(“债券通”)上线。其中,“北向通”于7月3日上线试运行,我国金融市场开放再迎里程碑事件。考虑到前期总理和各部委的一系列对金融开放的表态,预计后续在有条件的自贸区内也会逐步推出债券通,从而逐步开放的金融市场格局。

债券通带来的影响。(1)利好债市。“债券通”将为全球机构投资者全面打开境内67.6万亿元人民币固定收益市场。与国际相比,我国利率债的高息差与低风险具有很强的吸引力;(2)利好人民币即期汇率。市场开放条件下,汇率和利率总体上服从平价定律。

目前来说,在人民币汇率稳定的前提下,借入美元—兑换人民币——买入人民币国债,同时买入远期外汇的链条存在稳定的套利空间。由此,相应的套利行为会使得汇率的变动抵消两国间的利率差异,这将一定程度上使人民币现价升值;(3)结构性影响股市。对股市流动性的改善有望带来估值中枢的提升,汇率的变化趋势会利好成本进口类上市公司,比如航空板块。我们认为有一点需要引起注意的是海外资金的套利行为模式可能会引发新投资行为,进一步造成风险资产的两极分化。高回报、低风险的投资品种可以提供稳定的套利支点,因而相应的估值上限可能也在提升,即股市白马抱团的逻辑和趋势依然成立。

风险提示:政策出台及改革低于预期,金融市场开放的方向发生逆转,汇率变动发生严重的黑天鹅事件。

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